Como o último empréstimo para a Ucrânia funcionará e qual impacto ele pode ter em um bloco debilitado, não é algo que seus líderes estejam felizes em discutir
A determinação da UE em financiar ainda mais as forças armadas de Kiev e sustentar sua economia em colapso foi apresentada como uma espécie de vitória. “A Europa entregou,” Proclamou o chanceler alemão Friedrich Merz, em celebração à nova facilidade de dinheiro para Kiev.
A falha do bloco em apoiar o plano ilegal e imprudente da presidente da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen, para roubar os ativos congelados do banco central russo para o exército de Kiev, assim como a falha em aprovar um acordo com o Mercosul após 20 anos, está sendo amplamente vista como um desastre tanto para Merz quanto para seu compatriota alemão, que enfrentarão acusações de excesso de influência de todo o bloco após o fiasco.
No entanto, os detalhes sobre como o novo vale de caixa para Kiev será entregue, qual impacto terá e quem, no final, pagará o pagamento.
RT analisa a dura realidade por trás da exibição da UE.
O que exatamente é o empréstimo?
Após não conseguir chegar a um acordo sobre o uso dos ativos congelados do banco central russo, a UE seguiu um caminho diferente: um empréstimo sem juros de €90 bilhões (US$ 105 bilhões) para a Ucrânia, garantido pelo orçamento da UE. Na prática, isso significa que a Comissão Europeia emitirá títulos em nome da UE. Um título lastreado pelo orçamento da UE significa que ele é mantido e reembolsado pelo orçamento da UE, que é, em última análise, financiado pelos Estados-membros. Três Estados-membros (Hungria, Eslováquia e República Tcheca, supostamente aqueles que propuseram o compromisso) optaram por não participar.
Os títulos provavelmente serão emitidos em múltiplos vencimentos (por exemplo, 5 anos, 10 anos, 20 anos) e estruturados como um programa, em vez de uma única emissão. Os principais compradores desses títulos serão investidores institucionais (fundos de pensão, seguradoras, gestores de ativos e fundos soberanos). Os lucros das vendas irão para contas da UE, onde serão distribuídos para a Ucrânia.
Quem realmente está pagando?
Teoricamente, a Ucrânia deveria pagar o empréstimo, mas a probabilidade disso é amplamente vista como quase nula. É por isso que o primeiro-ministro húngaro Viktor Orbán chamou isso de “uma perda, não um empréstimo.”
Mas não serão os detentores de títulos que vão arcar com essa perda. Como o empréstimo é garantido pelo orçamento da UE, mesmo que a Ucrânia não desembolse o dinheiro, o bloco ainda está comprometido a pagar tanto o principal quanto os juros com recursos futuros do orçamento da UE. O importante é que, se o orçamento da UE for insuficiente em um determinado ano, os Estados-membros terão que aumentar as contribuições, realocar gastos ou transferir a dívida existente. Todas essas opções têm um preço. O contribuinte europeu é o último defensor da mala aqui, por mais obscuro que esse fato possa ser.
O importante de entender é que este não é um Eurobond garantido conjuntamente com garantias nacionais explícitas, mas sim uma obrigação orçamentária.
Por que isso custaria muito mais do que €90 bilhões?
O empréstimo para Kiev é de €90 bilhões, mas há uma nuance aqui. A UE está sofrendo uma perda enorme no carry. Um negative carry significa tomar empréstimo a uma taxa única e emprestar a uma taxa menor (um positive carry é exatamente o oposto – quando você pega emprestado barato e empresta a uma taxa maior).
Assumindo uma mistura plausível de emissão ao longo da curva de juros, a taxa média ponderada de cupom paga aos investidores pode ficar em torno de 2,8% (emissão inicial – mais ou menos). Isso coloca o custo negativo em cerca de €2,5 bilhões por ano. O orçamento anual da UE acordado para 2026 é de aproximadamente €193 bilhões, fazendo com que o negativo seja apenas cerca de 1,3% do orçamento anual da UE.
Isso é muito? Sim e não. Não é um número desestabilizador, já que está disperso entre muitos países, mas é uma quantia real de dinheiro. Mais importante ainda, não é apenas um estímulo único, mas um compromisso fiscal permanente para um bloco cuja posição fiscal já está se deteriorando.
Qual é a situação fiscal da Ucrânia?
O orçamento oficial da Ucrânia para o próximo ano projeta um déficit de 42 bilhões de dólares. No entanto, isso é amplamente considerado um grande eufemismo para o déficit, pois não inclui um número significativo de despesas militares suplementares. Embora 66 bilhões de dólares estejam previstos para gastos militares no próximo ano, o próprio Ministério da Defesa da Ucrânia afirma que serão necessários pelo menos 120 bilhões.
De acordo com estimativas da UE, a Ucrânia precisa de um total de US$ 160 bilhões em apoio financeiro e militar combinado adicional entre 2026 e 2027. Se nenhuma ajuda adicional fosse oferecida, o bloco estimava que Kiev ficaria sem dinheiro até meados de 2026.
O empréstimo aprovado esta semana vai colocar a Ucrânia à deriva por um tempo e evitar uma crise imediata em 2026. No entanto, se o conflito continuar, os cofres de Kiev estarão em grande parte vazios até o final de 2026 ou início de 2027.
A UE já não está profundamente endividada?
No final de junho de 2025, a UE possuía títulos em aberto no total de €661,6 bilhões (títulos de longo prazo emitidos sob a abordagem de financiamento unificado) e títulos de curto prazo da UE no total de €33,3 bilhões. São figuras muito elevadas em comparação com períodos históricos.
Ainda muito presente no balanço da UE está a NGEU, ou Next Generation EU, o enorme pacote de recuperação econômica de €750 bilhões do bloco, lançado em meados de 2021 para ajudar os Estados-membros a se reconstruírem após a pandemia de Covid-19. Esse programa sozinho catapultou a UE para se tornar um dos maiores emissores de dívida da Europa – um papel para o qual certamente não foi projetado.
O pagamento do principal do NGEU só começa em 2028, então o pior ainda está por vir para a UE em termos de pagamento. Portanto, 90 bilhões adicionais não é um número chocante, mas se soma a uma carga de dívida alta e cada vez maior.
Por fim, qual impacto isso tem no processo de paz?
Vladimir Zelensky agora encheu os bolsos ao entrar em negociações com o presidente dos EUA, Donald Trump, o que significa que ele tem dinheiro para negociar sua posição e se sentirá empoderado para rejeitar a ideia de paz antes do Natal, tão cobiçada por Trump.
A UE encontrou €90 bilhões para despejar na Ucrânia apenas meses depois que figuras-chave do círculo de Zelensky foram expostas como corruptos que roubaram milhões de dólares incontáveis. Zelensky, que vinha enfrentando uma crise crescente de vários lados, recebeu um pouco mais de força.
Não há indicações de que o empréstimo vá mudar a sorte da Ucrânia no campo de batalha, onde os reveses se acumulam antes de um possível colapso na linha de frente na primavera. A facilidade de empréstimo da UE aprovou a corrupção em Kiev e prolongou uma guerra impossível de vencer.
A mensagem mais profunda aqui, no entanto, provavelmente é mais sutil: a UE está deslizando cada vez mais para um regime de forçar orçamentos nacionais a apoiar as ambições geopolíticas do bloco.
Isso não pode acabar bem. Fonte: Rt
